Los van de flitscorrectie aan het begin van augustus staan de wereldwijde financiële markten er na deze maand goed voor. Maar ondanks de beurswijsheid “sell in May, but remember to come back in September”, is de R terug in de maand en die heeft een zeer matig trackrecord.
De “R” van………
We kunnen slechts hopen dat de economie de R van recessie kan vermijden, de R van risico onder controle blijft en de R van rally op de beurzen doorzet. Intussen zitten de eerste acht maanden van 2024 er alweer op en is de AEX-index de beste, grote Europese aandelenindex met een rendement van bijna 17% voor dit jaar. Met dit rendement houdt de AEX zelfs de Amerikaanse Nasdaq bij. Ondanks dat de R van rotatie, van groei naar waarde of van large- naar smallcaps, veel wordt gebezigd, zien wij dit nog niet terugkomen in de jaarrendementen.
Weliswaar hebben waarde- en dividendaandelen een tweetal goede maanden achter de rug, het is nog steeds groei wat de richting van de totale beurs lijkt te bepalen. Desalniettemin kan het geen kwaad om juist in deze periode een overweging te hebben naar de defensieve aandelen, want na september komt oktober en beide zijn beruchte beursmaanden. De beurscrashes van 1929, 1987 en 2008 vonden immers allen in dit jaargetijde plaats.
De “R” van “rente”
Wij rekenen er op dat het einde van het derde kwartaal in het teken komt te staan van de R van rente. In de eurozone lijkt de inflatie onder controle, omdat de economie, mede door de recente renteverhogingen, genoeg in last is. Op 12 september wordt er ondanks de matige economische conditie maar één rentedaling van 0,25% verwacht. We gaan op de voet volgen of er de komende dagen een roep om twee kwartjes komt, of dat ECB bestuurders hints op dit vlak zullen prijsgeven.
In december volgt dan de laatste Europese rentedaling van 2024. In de VS zijn er zijn nog drie rentebesluiten dit jaar, waarin wij verwachten dat er totaal zeker 0,75% tot 1% van de korte rente af zal gaan. De markt prijst in ieder geval één rentedaling in september, één in november in en dan wellicht één of twee in december. De rentedalingen zorgen mogelijk voor een extra impuls op de financiële markten, risico blijft het gestel van de wereldeconomie.
Naar verwachting zal de R van rust na de zomerperiode achter ons liggen, zeker met het oog op de komst van de Amerikaanse verkiezingen. Nu 3 november met rasse schreden dichterbij komt zal de race naar het Witte huis zorgen voor extra beweging, maar of het de R van republikeinen wordt, is maar de vraag nu de democraten het volledige vertrouwen aan Harris hebben gegeven. Ondertussen noteert de wereldwijde aandelenmarkt net onder haar hoogste punt ooit, waardoor de R van record ook zo maar van toepassing kan zijn op de ontwikkelingen in de komende beursmaanden.
Conclusies
– Waar het Europese vaste land kampt met economische tegenwind, lijkt de Britse economie de wind in de zeilen te hebben. De VS houdt naar verwachting de voeten net droog, maar ziet de economische indicatoren ook verslechteren;
– Het belang van inflatiecijfers neemt af nu de dalende trend intact is gebleven en de uitkomsten steeds minder afwijken van de verwachtingen;
– De komende vergaderingen zullen zowel de ECB als de FED de rente verlagen, voor nu de vraag of dit met één of twee rentestappen gaat gebeuren;
– De meeste bedrijven hebben hun halfjaarcijfers gepubliceerd en wij kunnen stellen dat de aandelenrally van 2024 gerechtvaardigd is;
– Amerikaanse aandelen blijven echter aan de dure kant, terwijl op waarderingsgrond Europa en vooral Chinese aantrekkelijk laag gewaardeerd zijn. Voorkom echter goedkoop is duurkoop;
– De goudprijs blijft continue hogere niveaus op zoeken, terwijl zilver de afgelopen maand ruim terrein prijs moest geven net als de olieprijs. Koper wist vanaf relatief lage niveaus te herstellen;
– De eerder aangehaalde flitscorrectie van 5 augustus zorgde voor een explosie van de volatiliteit, maar op maandbasis is het niet meer dan een beperkte opleving.
Aanbevelingen
Afgelopen week gaven de bedrijfscijfers van Nvidia week aan dat de bomen niet meer als vanzelf tot de koershemel groeien. De groeiaandelen zijn geprijsd voor perfectie en de kans op teleurstellingen neemt in onze ogen steeds verder toe. Wij blijven echter neutraal gepositioneerd binnen de aandelencategorie, maar geven een duidelijke voorkeur voor waarde- en dividendaandelen boven groeiaandelen.
Met het oog op het vervolg van rentedalingen denken wij dat de inhaalrally van smallcaps nog maar net is begonnen en zien voor dit segment blijvend kansen liggen. Het kantelpunt voor het verlengen van obligaties nadert ook, maar vooralsnog blijven wij in deze categorie korte looptijden prefereren boven lange en houden wij vast aan een neutrale weging voor deze categorie.
De alternatieve categorie blijft kansen bieden, waarbij hedgefondsen kunnen profiteren van oplopende beweeglijkheid. Voor de komende maand gaan we voor goud op de paralympische spelen, maar geven wij in de portefeuille de voorkeur aan zilver. De onderweging van cash houden wij voor toekomstige kansen in de markt aan.
Deze blog is bedoeld om u te informeren over de ontwikkelingen op de financiële markten. Deze informatie dient niet te beschouwen als een beleggingsadvies. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. De blog is geschreven op persoonlijke titel.
