De financiële markten hebben zich een weg gebaand door een jaar van significante uitdagingen. De centrale banken bleven de rente verhogen en vanwege de opgelopen spanningen in het Midden-Oosten en een restrictief beleid van met name Saudi-Arabië lieten ook de olieprijzen forse bewegingen zien. Ondanks al deze bewegingen was de volatiliteit (beweeglijkheid) in de markten relatief laag en uiteindelijk zijn de resultaten over het algemeen ook gewoon goed te noemen.
Naarmate we het jaar 2024 ingaan, lijkt de rook op te trekken. Het geeft ons een beeld van hoe de markten zich hebben genesteld in een nieuw normaal waarin centrale banken vastberaden optreden tegen inflatie en waarbij we te maken hebben gekregen met obligaties die weer terug zijn als beleggingscategorie vanwege hogere rentes.
Algemeen
De grootbanken in Nederland, zoals ING, RABO en ABN AMRO MeesPierson, tekenen een beeld van groeivertraging waarbij sommige zelfs uitgaan van een milde recessie. In deze tijd van economische bezinning staan zij op scherp voor de strategische manoeuvres van centrale banken die de koers uitzetten om te zorgen dat de economie niet in een forse recessie zal komen
Voor 2024 wordt voorzichtigheid geadviseerd, terwijl we ons voorbereiden op de beslissingen van centrale banken, de fluctuaties in energieprijzen en de politieke ontwikkelingen die ons wachten met aanstaande verkiezingen in meerdere landen. Waarbij de (voor-)verkiezingen in de Verenigde Staten de meeste invloed lijken te hebben. Hoewel we ook de verkiezingen in Taiwan midden januari al met spanning afwachten. Deze verkiezingen hebben de potentie om de spanningen tussen de Verenigde Staten en China behoorlijk te vergroten.
Wat betekent nu deze voorzichtige stemming van de grootbanken voor de verschillende beleggingscategorieën.
Aandelen: Een spectrum van mogelijkheden
In de aandelenmarkten anticiperen de grootbanken op een tijd van herverdeling. Na een jaar waarin met name de groeiaandelen het erg goed hebben gedaan zien zij dan ook op andere gebieden de kansen.
- ING kijkt naar mogelijkheden in de VS en vastgoedsectoren.
- JP Morgan pleit voor hoogwaardige aandelen met stabiele dividenden.
- Deutsche Bank en Bank of America (BoA) wijzen op een grotere spreiding met een speciale aandacht voor groeiaandelen, small-caps en opkomende markten.
- Barclays benadrukt het belang van flexibele allocaties om te kunnen inspelen op de veranderende groei- en renteomstandigheden.
Over het algemeen zijn de banken niet negatief over de verwachte rendementen op de aandelenmarkt. We zien in veel rapporten toch wel speciale aandacht voor de onroerend goed sector, de small caps maar ook de langdurige beleggingsthema’s als Artificial Intelligence en duurzaamheid blijven zeer actueel.
Obligaties: Een gemengd beeld
De obligatiemarkten presenteren een zeer verdeeld scenario.
- Bank of America suggereert dat de rendementen mogelijk hun hoogtepunt hebben bereikt en een neerwaartse trend zouden kunnen volgen in 2024.
- Deutsche Bank benadrukt de aantrekkelijkheid van investment grade bedrijfsobligaties; obligaties van hoge kwaliteit.
- Goldman Sachs adviseert een zorgvuldige selectie gericht op duurzaamheid en kwaliteit binnen obligaties.
Dit verdeelde beeld zien we ook bij de Nederlandse grootbanken. Waar de een inzet op staatsobligaties en de andere toch al wat meer risico durft toe te voegen in High yield zien we dat er over de hele lijn naast Euro bedrijfsobligaties wel bijzondere aandacht is voor obligaties in opkomende landen. En dan nog het liefste in lokale valuta’s.
Er wordt dus duidelijk geanticipeerd op een verzwakking van de USD. Belangrijk kan dus zijn om de USD risico’s binnen de obligatieportefeuille in de gaten te houden.
Alternatieve Investeringen: Kijken voorbij de horizon
Barclays en Deutsche Bank openen de discussie over alternatieve investeringen, waarbij ze de potentie van private markten en hedgefondsen benadrukken, evenals de voordelen van infrastructuurinvesteringen, die wellicht minder correlatie met traditionele markten vertonen en dus aantrekkelijke diversificatiemogelijkheden bieden.
Wat we hier wel duidelijk zien is dat diversificatie van de portefeuille over het algemeen wel geadviseerd wordt. Deze categorie is ook niet voor iedereen even makkelijk toegankelijk en geschikt al was het alleen al vanwege de vaker langere looptijden en mindere liquiditeit van de markt.
Conclusie
2024 zal naar verwachting een hogere volatiliteit brengen in de markten. Dit zal met name komen vanuit de onzekerheden op (geo) politiekvlak, de in sommige sectoren erg fors opgelopen waarderingen, de rol van de centrale banken en de angst voor economische verzwakking. Het is daarom in onze ogen belangrijk om de portefeuille strategisch wendbaar te blijven houden. De belangrijke thema’s blijven actueel en we zullen moeten accepteren dat verandering de enige constante is.
De meeste grootbanken blijven dicht bij de neutrale wegingen zeker in de eerste helft van 2024. Waarbij er kleine accentverschillen worden aangebracht.
